Waarom investeren in private equity?

Private equity wordt vaak gezien als een dure beleggingscategorie, waarbij je ook niet zomaar kunt uitstappen als je elders wilt beleggen. Waarom kiest PGGM er dan toch voor een deel van het aan ons toevertrouwde vermogen hierin te beleggen? In deze blog leggen we uit waarom private equity een belangrijk onderdeel van onze strategie is en welke voordelen het biedt voor de deelnemers van onze klant.

Wat is private equity?
Bij PGGM beleggen we een groot deel van het beheerde aandelenvermogen in beursgenoteerde bedrijven (public equity). Omdat een groot deel van de wereldwijde economie privaat is gefinancierd, is private equity ook een essentieel onderdeel van onze strategie. Het biedt toegang tot niet-beursgenoteerde bedrijven, die bijvoorbeeld nog in de opstartfase zitten of om andere redenen niet meer of nog niet via de beurs verhandelbaar zijn.

Op dit moment hebben we ongeveer 22 miljard euro (ongeveer 9%) geïnvesteerd in private equity. Onze focus ligt op bedrijven in technologie, gezondheidszorg, consumentengoederen, industrie en financiële diensten. Omdat niet-beursgenoteerde bedrijven minder liquide zijn, biedt dit zowel uitdagingen als kansen.

Rendementen en minder risico
Een van de belangrijkste redenen om te beleggen in private equity is diversificatie. In vergelijking met traditionele beursgenoteerde aandelen, zijn de waarderingen van private equity-investeringen minder volatiel en is correlatie beperkt. Dit draagt voor de portefeuille bij aan een beter rendement met lager risico.

De rendementen zijn een andere belangrijke reden voor onze private equity-investeringen. In de afgelopen tien jaar hebben we gemiddeld 14% rendement behaald, wat een aanzienlijke bijdrage heeft geleverd aan het pensioen van de deelnemers van onze klant. Dit hoge rendement komt mede door de actieve benadering van fondsmanagers, die vaak een controlerend belang nemen in de bedrijven en invloed hebben op de strategische keuzes en bedrijfsvoering. Dit stelt hen in staat om bedrijfsprocessen te verbeteren, operaties efficiënter te maken en waarde te creëren.

Co-investeringen als strategisch voordeel
Het merendeel van het kapitaal beleggen wij in fondsen. Steeds vaker worden we uitgenodigd door onze fondsmanagers om te co-investeren, waarbij we een direct belang nemen in een bedrijf. Zo maken we gerichtere keuzes, en beperken we de kosten.

Een goed voorbeeld hiervan is onze co-investering met L Catterton in Birkenstock. Door de focus van Birkenstock te verschuiven naar een breder en hipper klantsegment, kon het bedrijf de waarde aanzienlijk verhogen. Dit leidde tot een succesvolle beursgang in 2023, en voor ons een mooi rendement.

Onze investering in Infinitas Learning, samen met NPM Capital, is een ander goed voorbeeld van deze aanpak. Dit heeft bijgedragen aan de groei en digitalisering van deze leverancier van innovatieve onderwijsmaterialen, waardoor we zowel financieel als op het gebied van impact waarde konden creëren.

Ook focus op duurzaamheid
Duurzaamheid is een kernonderdeel van onze private equity-strategie. We streven niet alleen naar financiële waarde, maar ook naar een positieve impact op het milieu en de samenleving. We werken nauw samen met onze fondsmanagers om duurzame bedrijfspraktijken te bevorderen door bijvoorbeeld doelstellingen op klimaat, sociaal gebied en governance (ESG) te integreren in het selectieproces. Ook doen we gerichte investeringen in producten en diensten die zich richten op de duurzaamheidsthema’s van PFZW.

Zo maakt onze investering in Essange Reagents, een Nederlands bedrijf dat diagnostische reagentia ontwikkelt en produceert, wereldwijd miljoenen diagnostische testen mogelijk. Deze co-investering met Gilde Healthcare Partners van € 18 miljoen draagt daarmee bij aan de Social Development Goals van de Verenigde Naties (SDG's) 3 en 8, gericht op gezondheidszorg en economische groei.

Langetermijnbenadering van private equity
Een kenmerk van private equity is de lange beleggingshorizon. Wanneer fondsmanagers een bedrijf kopen, nemen ze de tijd voor transformatie. Pas na die transformatie zullen ze het bedrijf verkopen of naar de beurs brengen. Dit betekent dat we geduld moeten hebben en niet snel winst kunnen realiseren. De lange beleggingshorizon zorgt er wel voor dat we bedrijven door moeilijke periodes heen kunnen helpen, waarbij we waarde op lange termijn kunnen creëren.

Omdat we niet dagelijks kunnen handelen in deze beleggingen, moeten we bereid zijn om te wachten tot de fondsmanagers de bedrijven verkopen. Hoewel private equity vaak minder liquide is, compenseren de hogere rendementen, inclusief de illiquiditeitspremie, dit risico. Dit maakt het een aantrekkelijke lange termijn-investering.

Kostenbeheersing
Private equity brengt relatief hoge kosten met zich mee, vooral door prestatievergoedingen (carried interest). Fondsmanagers ontvangen doorgaans een beheervergoeding van 1,5-2,0% en een prestatievergoeding van 20% over de waardestijging. Deze winstdeling is een vergoeding voor het beheer, dat aanzienlijk intensiever is dan bij beursgenoteerde beleggingen. Bij de overname van een bedrijf nemen fondsmanagers meestal een controlerend belang, met een actieve rol in het bestuur, de operationele processen en strategische veranderingen. Ze zitten als het ware ‘in de keuken’ van het bedrijf.

Bij PGGM letten we scherp op kosten. We onderhandelen over beheervergoedingen en maken gebruik van co-investeringen, waarbij we direct investeren zonder beheervergoedingen of winstdeling.

Conclusie
Private equity is een krachtige strategie voor PGGM, waarbij we financieel rendement en maatschappelijke impact realiseren. Door te investeren in niet-beursgenoteerde bedrijven met veel groeipotentieel, kunnen we bedrijven ondersteunen in hun ontwikkeling en goede rendementen behalen.

Daarnaast integreren we duurzaamheid in ons investeringsproces en hebben we, via onze fondsmanagers, actief invloed op de lange termijnstrategieën van de bedrijven waarin we investeren. Dankzij onze selectie van de beste managers en onze co-investeringen bouwen we een solide beleggingsportefeuille die bijdraagt aan een goed en betrouwbaar pensioen voor de deelnemers van onze klant.